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環(huán)保行業(yè)“氣盛水衰”態(tài)勢(shì)延續(xù)
DQZHAN訊：環(huán)保行業(yè)“氣盛水衰”態(tài)勢(shì)延續(xù)
市場(chǎng)分析人士預(yù)計(jì)，年底前環(huán)保行業(yè)還將迎來新的政策“秋收季”，特別是“水十條”的出臺(tái)將整體提升污水處理板塊估值，多個(gè)與水相關(guān)的細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)將相繼釋放。

“氣盛水衰”現(xiàn)狀未改

近兩年來的環(huán)保行業(yè)，由于大氣污染防治受到的政策關(guān)注度高于污水及垃圾處理等細(xì)分領(lǐng)域，大氣治理板塊相關(guān)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@優(yōu)于后兩者，環(huán)保行業(yè)一直存在“氣盛水(固)衰”的現(xiàn)象。

從上半年情況來看，這種情況繼續(xù)存在。數(shù)據(jù)顯示，上半年大氣治理板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊俑叱鑫鬯幚頂?shù)十倍之多。而從大氣和水處理兩個(gè)細(xì)分板塊近一年時(shí)間的整體業(yè)績(jī)變化數(shù)據(jù)對(duì)比看，大氣治理領(lǐng)域正處于高速成長期。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年，大氣治理板塊各公司歸屬母公司股東的凈利潤合計(jì)同比增長率為-1.97%;今年一季度，這一數(shù)字猛增至52.73;今年上半年，凈利潤同比增長率則高達(dá)60.44%。污水處理領(lǐng)域公司業(yè)績(jī)卻呈現(xiàn)減速之勢(shì)。該板塊歸屬母公司股東的凈利潤合計(jì)同比增長率在2013年維持14.31%，今年上半年則降低至4.92%。

有環(huán)保行業(yè)**券商研究員對(duì)中國證券報(bào)記者表示，氣和水兩板塊呈現(xiàn)的這種巨大差異，主要原因在于環(huán)保作為政策驅(qū)動(dòng)型特征顯著的行業(yè)，大氣污染防治近兩年備受政策重視，一系列政策紅利不斷發(fā)酵轉(zhuǎn)化為相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn);而污水處理盡管也未被冷落，但獲得的政策實(shí)惠相對(duì)偏少，國內(nèi)污水處理廠收益水平始終在低位徘徊。

盡管大氣治理公司業(yè)績(jī)?cè)鏊袤@人，但與污水處理公司相比，眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)卻并未顯示出多大優(yōu)勢(shì)。例如，在銷售毛利率上，污水處理行業(yè)近兩年均維持在近40%的水平，但大氣治理整體毛利率則始終處于25%以內(nèi)。

此外，上述券商研究員指出，當(dāng)前環(huán)保行業(yè)的重資產(chǎn)特征比較顯著，“現(xiàn)金流為王”一定程度上成為衡量公司優(yōu)劣的重要參考。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，污水處理公司近一兩年時(shí)間整體經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~占營業(yè)收入的比重維持在15%以上，且有不斷上升之勢(shì)。但大氣治理公司的這一數(shù)字始終為負(fù)數(shù)，到今年中報(bào)為-4%。此外，污水處理公司整體應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)一直穩(wěn)定在120天左右，但大氣治理公司則達(dá)170天，且同比去年年中周轉(zhuǎn)天數(shù)有大幅增長。“應(yīng)收賬款數(shù)字大在環(huán)保行業(yè)是普遍現(xiàn)象，但資金使用效率高的公司回款能力相對(duì)較強(qiáng)，因此周轉(zhuǎn)天數(shù)也相對(duì)較少，財(cái)務(wù)狀況更趨穩(wěn)健”，該研究員表示。

“強(qiáng)者恒強(qiáng)”趨勢(shì)延續(xù)

在政策力推下，環(huán)保行業(yè)景氣度不斷提升，不少公司爭(zhēng)相涌入其中。值得注意的是，由于國內(nèi)環(huán)保行業(yè)仍處于成長階段，行業(yè)整體呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的趨勢(shì)。這一點(diǎn)從相關(guān)公司的中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)上再次得到驗(yàn)證。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在當(dāng)前*熱門的工業(yè)除塵、脫硫脫硝和垃圾發(fā)電等環(huán)保細(xì)分板塊，上半年業(yè)績(jī)同比增幅達(dá)100%以上的公司均為龍頭企業(yè)。例如，工業(yè)除塵領(lǐng)域的三維絲和菲達(dá)環(huán)保，脫硫脫硝領(lǐng)域的中電遠(yuǎn)達(dá)和國電清新，以及垃圾發(fā)電領(lǐng)域的盛運(yùn)股份和凱迪電力等，近一兩年凈利潤同比增長率始終維持在一倍甚至數(shù)倍的水平。

上述研究員表示，雄厚的資金實(shí)力支撐龍頭企業(yè)保持優(yōu)于同行的訂單獲取能力，進(jìn)而市場(chǎng)占有率不斷提升，這是龍頭公司業(yè)績(jī)的重要保證，這一現(xiàn)象在環(huán)保行業(yè)尤為明顯。“扶持一批資產(chǎn)和營收達(dá)百億元的大型環(huán)保集團(tuán)”是國家未來5到10年內(nèi)的既定規(guī)劃，這意味著當(dāng)前環(huán)保行業(yè)龍頭還有足夠的做大做強(qiáng)空間。
近年來高速成長起來的污水處理領(lǐng)軍企業(yè)碧水源就在其中報(bào)中指出，公司近年來緊扣國家環(huán)保政策導(dǎo)向，以**的膜處理技術(shù)在眾多水域和城市成為污水處理廠建設(shè)運(yùn)營的骨干力量。同時(shí)，公司上半年通過引入受各地政策方青睞的混合所有制“PPP”模式，推動(dòng)公司膜技術(shù)進(jìn)入了新的區(qū)域水務(wù)市場(chǎng)，大大增加了公司的市場(chǎng)份額。

未來我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)將由“設(shè)施建成與否”轉(zhuǎn)向“運(yùn)行效果好壞”，這就決定了那些能夠提供整體解決方案和運(yùn)營模式優(yōu)勢(shì)的“平臺(tái)型”環(huán)保公司更易贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。從現(xiàn)有上市公司情況來看，處于危險(xiǎn)物領(lǐng)域的東江環(huán)保、垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域的瀚藍(lán)環(huán)境和桑德環(huán)境、市政污水處理領(lǐng)域的碧水源等有望率先轉(zhuǎn)型為平臺(tái)型環(huán)保企業(yè)，進(jìn)而不斷鞏固其市場(chǎng)地位并獲得業(yè)績(jī)?cè)鲩L動(dòng)力。

水污染治理有望加速

盡管上半年環(huán)保板塊延續(xù)以往的業(yè)績(jī)分化現(xiàn)象，但眾多市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，在環(huán)保大發(fā)展的時(shí)代，政策的著力點(diǎn)將采取“各個(gè)擊破”的姿態(tài)，這意味著細(xì)分板塊將呈現(xiàn)“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”的態(tài)勢(shì)。政策青睞的重點(diǎn)或由此前的大氣污染防治轉(zhuǎn)向水污染治理領(lǐng)域。

上述券商研究員對(duì)記者分析，過去一兩年國家針對(duì)大氣污染防治出臺(tái)的眾多政策不斷落地發(fā)酵，大氣治理板塊眾多公司已實(shí)現(xiàn)高速成長。值得注意的是，當(dāng)前大氣治理*重頭的火電除塵及脫硫脫硝領(lǐng)域，過去一兩年的新增火電廠機(jī)組加裝環(huán)保設(shè)施市場(chǎng)已充分釋放，但既有機(jī)組環(huán)保改造步伐卻步履蹣跚，這意味著這一千億級(jí)的市場(chǎng)空間釋放后勁不足，一定程度上也限制了大氣治理公司后期業(yè)績(jī)成長的空間。

在此背景下，自去年以來受到持續(xù)關(guān)注的水污染防治行動(dòng)計(jì)劃(“水十條”)則被市場(chǎng)寄予厚望。在眾多券商分析師看來，“水十條”出臺(tái)后，將催生一個(gè)規(guī)模達(dá)萬億級(jí)的水處理市場(chǎng)，相關(guān)細(xì)分板塊估值將隨之“風(fēng)生水起”。

按照政策方不斷釋放出的信號(hào)，“水十條”很有可能在今年三季度正式出臺(tái)。按照政策方規(guī)劃，未來5年帶動(dòng)水處理領(lǐng)域至少2萬億元的投資需求。

“水十條”將短期內(nèi)催生出千億級(jí)的市場(chǎng)盛宴，多個(gè)與水相關(guān)的細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域?qū)⒁虼?*受益，包括市政污水產(chǎn)業(yè)提標(biāo)改造領(lǐng)域，水價(jià)改革推動(dòng)的再生水利用市場(chǎng)。此外，此前一直處于空白的農(nóng)村污水處理市場(chǎng)或?qū)?*爆發(fā)。近年來飲用水危機(jī)也將帶動(dòng)城市自來水**升級(jí)，超濾改造、家用凈水器市場(chǎng)也將提速發(fā)展。據(jù)測(cè)算，若僅考慮這些重點(diǎn)地區(qū)污水廠在3年內(nèi)完成改造，單位投資按“十二五”規(guī)劃中平均約525元/噸估算，上述細(xì)分領(lǐng)域中僅市政污水廠提標(biāo)改造這一項(xiàng)，年投資需求就達(dá)百億元以上。

“有投資需求，有資金保障，水污染治理有望在政策推動(dòng)下步伐快于治氣，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)提升加速，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)環(huán)保板塊估值有望恢復(fù)到‘十二五’初期的水平”，上述券商研究員表示。

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