DQZHAN訊：核電大整合帶來的巨大投資機會你看明白沒？

按照PB2到3倍計算，國家電投核電資產(chǎn)估值在520到780億之間。向旗下已有上市平臺(上海電力、中國電力)注入核電資產(chǎn)，是實現(xiàn)核電資產(chǎn)上市*快捷的方式。

別只顧圍觀電力一姐去哪核電大整合帶來的巨大投資機會你看明白沒

昨夜今晨，經(jīng)過“財經(jīng)”的**報道，“澎湃”的細節(jié)渲染，關于“電力一姐”李小琳去哪兒的消息不斷發(fā)酵，甚至已經(jīng)遠遠超出本身財經(jīng)新聞范疇。

據(jù)《財經(jīng)》報道：中國電力投資集團與國家核電技術公司5月29日正式宣布合并之后，新的“國家電力投資集團公司”領導班子也逐步浮出水面，但《財經(jīng)》記者**獲悉，李小琳不在新班子之列，她將離開工作了12年的中國電力投資集團，被調往大唐電力集團擔任副總經(jīng)理……據(jù)知情人士透露，此次****在宣布之前被嚴格保密，李小琳本人也是直到開會宣布之前才被告知****結果。

一電力行業(yè)觀察人士稱，對李小琳從中電投赴大唐任職感到非常意外，因為除中電投之外，包括大唐、華電、國電、華能在內(nèi)的其他四大電力集團并不存在職務空缺，李小琳的****，或帶來連鎖反應。

在核一君看來，對投資者而言，光顧著看熱鬧沒什么意義，看看“錢袋子”相關的事情或許才更實際些，比如合并后，未來核電資產(chǎn)如何實現(xiàn)整體上市?在中廣核電力、中國核電、中國核建之后，誰會是第四只“核電股”?核電大整合后，大量的投資機會將緊隨其后，諸位看明白了嗎?

1、資產(chǎn)證券化率只有32.26% 上海電力注入預期*強

2015年5月29日，經(jīng)國務院批準，中國電力投資集團公司(以下簡稱“中電投”)與國家核電技術公司重組成立國家電力投資集團公司。

其中，中電投組建于2002年12月29日，在原國家電力公司部分企事業(yè)單位基礎上組建的國內(nèi)五大發(fā)電集團之一，經(jīng)國務院同意進行國家授權投資的機構和國家控股公司的試點，也是集電力、煤炭、鋁業(yè)、鐵路、港口各產(chǎn)業(yè)于一體的綜合性能源集團。中電投注冊資本金人民幣120億元，在國內(nèi)**同時擁有水電、火電、核電、新能源資產(chǎn)，是國家三大核電開發(fā)建設運營商之一。

截至2014年底，中電投總資產(chǎn)約7000億人民幣，總裝機9967萬千瓦。

中電投旗下的上市平臺有8家。其中A 股有6家，H股有2家。A 股包括東方能源、上海電力、吉電股份、中電遠達、漳澤電力(非控股)以及露天煤業(yè);H 股為中國電力和中國電力新能源。

理論上中電投的核電資產(chǎn)有注入到任何一家上市公司的可能性或者IPO 的可能性，不妨實質性分析每一家的定位與可能性：

吉電股份(000875，SZ)：總資產(chǎn)211億，目前公司電源結構仍以火電為主，新能源占比僅為20%，未來隨著在手項目逐漸達產(chǎn)，公司的電源結構將逐漸優(yōu)化。至“十二五”末期，公司風電和光伏裝機將提升至104 萬千瓦和32 萬千瓦，新能源裝機占比提升至30%;按照公司已經(jīng)達成意向的新能源項目計算，至“十三五”初期，公司新能源裝機規(guī)模將達到290 萬千瓦，占比提升至49%，初步達成電源結構轉型的目標，這也就是說，今后可能會成為集團的風電運營平臺。

東方能源(000958，SZ)：總資產(chǎn)22.3億，去年10月，公司將證券簡稱由“東方熱電”改為“東方能源”，并在內(nèi)蒙古自治區(qū)武川縣出資500萬元設立全資子公司，進行新能源發(fā)電項目的開發(fā)、建設。此前東方能源公告非公開募集資金13億元，其中9.2 億用于收購大股東中電投旗下熱電資產(chǎn)，中電投2013年承諾，將華北地區(qū)熱電及清潔能源陸續(xù)注入東方能源，打開市值增長空間。顯然，集團還有大量清潔能源資產(chǎn)也將逐步注入，今后可能會成為集團的光電運營平臺。

露天煤業(yè)(002128，SZ)：總資產(chǎn)146億元，以煤炭為主，去年煤炭一塊收入達48億，占比達76.7%，集團曾明確提出，未來將啟動白音華二號露天礦、白音華三號露天礦、通遼二發(fā)、大板電廠的注入工作。

漳澤電力(000767，SZ)：總資產(chǎn)310億，**大股東為大同煤礦集團有限公司，持股為30.17%，中電投持股13.08%，為第三大股東。

中電遠達(600292，SH)：總資產(chǎn)84.7億，以環(huán)保為主，去年環(huán)保工程一塊收入達18.5億，占比為53.2%，公司是公司是國內(nèi)僅有的三家具有中低放核廢料處理牌照的企業(yè)之一(另外兩家為中核和中廣核)，也是**個以EP 方式承擔核電站離堆核廢物處理項目(SRTF)的公司，此前，公司完成管理層變更，原環(huán)保板塊負責人劉藝從總經(jīng)理升任董事長，作為中電投旗下的**環(huán)保上市平臺，公司未來有望受益集團環(huán)保資產(chǎn)注入、核廢料處置。

中國電力新能源(00735，HK)：總資產(chǎn)187.96億元，以燃氣發(fā)電、風力發(fā)電、水力發(fā)電、垃圾發(fā)電、光伏發(fā)電為主，境外資本運作平臺。中電投持有股份;**大股東長江三峽集團公司持有的股份差異比較小，目前公司有意向突出控股股東的地位，以為后續(xù)潛在的股權融資或資產(chǎn)注入等計劃掃清障礙。同時為了消除和母公司之間的同業(yè)競爭問題，若考慮中電投旗下的清潔能源資產(chǎn)的注入，公司的規(guī)?？梢栽诙虝r間內(nèi)實現(xiàn)跳躍式的增長，具有相當大的想象空間。股權結構的改善將明晰，公司在新能源行業(yè)中的定位，加速后續(xù)擴張，但此事仍具備不確定性。

中國電力(02380，HK)：總資產(chǎn)817.95億元，以火電和水電業(yè)務為主，境外資本運作平臺。

上海電力(600021，SH)：總資產(chǎn)478億元，現(xiàn)有業(yè)務涵蓋火電、風電、光電等多元化資產(chǎn)，正在向集團資本運作平臺轉型。上海電力持有安徽蕪湖核電14%股權，并持有集團旗下核電參股公司禾曦能源0.03%股份，2011年公司曾欲定增收購禾曦能源全部股權，后因股價跌破定增價取消。上海電力**大股東為中國電力投資集團公司，中電投直接或間接合計持有上海電力62.12%股權(其中直接持有上海電力42.84%股權;實際控制的企業(yè)中電國際持有上海電力18.86%股權，實際持有的成套公司持有上海電力0.42%股權)，**大股東長江電力持有公司8.01%的股份。

基于以上分析和定位預期，吉電股份或成為風電整合平臺，東方能源為光電整合平臺，露天煤業(yè)為煤炭整合平臺，中電遠達為環(huán)保平臺，漳澤電力為同煤電力整合平臺，中國電力為新能源整合平臺，目前來看，上海電力*有可能成為集團核電資產(chǎn)運作平臺，也不排除由港股中國電力或在國家核電旗下設立新核電平臺的可能性。

此外，綜上計算，中電投系上市公司資產(chǎn)達2257.91億，目前中電投總資產(chǎn)約7000多億，資產(chǎn)證券化率*多只有32.26%(數(shù)據(jù)不能非常準確，因中電投系上市公司資產(chǎn)數(shù)據(jù)截止到2015年一季度，而中電投總資產(chǎn)數(shù)據(jù)為截止到2014年末)，仍然低于其它四大電力集團的資產(chǎn)證券化水平。

2、中電投的核電資產(chǎn)價值700億

中電投目前已投產(chǎn)核電資產(chǎn)中控股遼寧紅沿河1-2號各111.8萬千瓦機組(擁有45%股權，廣核、大連建設投資公司分別擁有剩余的45%、10%股權)，參股的核電機組還有秦山二期、三期、江蘇田灣一期。在建的主要機組包括遼寧紅沿河3-4號各111.8萬千瓦機組(45%)、海陽核電一期兩臺125萬千瓦機組(65%)、江西彭澤核電一期項目2臺125萬千瓦機組(100%)等。僅考慮已公開的已投產(chǎn)、在建項目，不考慮籌建項目，到2018年中電投預計投產(chǎn)運營核電權益裝機為807.9萬千瓦，與上海電力截止15年1月的裝機容量855.49萬千瓦相當。

根據(jù)中電投董事長接受媒體時表示，中電投計劃于2020年投運核電站裝機量將達到1400萬千瓦，在建核電1000萬千瓦，分別為上海電力目前裝機容量的1.6和1.2倍。

上海倍霖山投資管理有限公司的報告指出，近兩年是中電投旗下核電項目投產(chǎn)高峰期，之后權益裝機增速降低，根據(jù)測算，15、16年歸屬于集團的核電資產(chǎn)利潤約23、38億，資產(chǎn)價值約700億。

方正證券報告指出，按照PB2到3倍計算，國家電投核電資產(chǎn)估值在520到780億之間。

3、資產(chǎn)注入*為快捷

那么，合并后的國家電投旗下的核電資產(chǎn)要如何上市?方正證券的報告提出了兩種：

**：IPO，優(yōu)點是成本較低，發(fā)行不會受二級市場影響，缺點是排隊企業(yè)過多，審核時間較長，審核標準很嚴格，一般需要1年半到2年的時間，復雜的企業(yè)需要3年時間;

**：買殼、借殼上市，優(yōu)點是一般需要1年到1年半的時間，重組委審核一般較快，缺點是排隊企業(yè)過多，審核時間較長，審核標準很嚴格，且借殼上市不會帶來大量資金，還可能需要支付一定費用，發(fā)行受二級市場影響較大。

其實，對國電投來說，向旗下已有上市平臺(前述提到的上海電力、中國電力)注入核電資產(chǎn)，是實現(xiàn)核電資產(chǎn)上市*快捷的方式。