DQZHAN訊：天威違約事件：沒(méi)有不能破的神話
4月21日，天威集團(tuán)發(fā)布重要事項(xiàng)稱，由于發(fā)生巨額虧損，未能按期兌付2011年度**期中期票據(jù)本年利息。天威集團(tuán)成為首例在公募債券市場(chǎng)利息違約的國(guó)企。
在此之前，天威集團(tuán)在4月份曾兩次發(fā)布付息風(fēng)險(xiǎn)提示公告。公告稱，公司巨額虧損原因之一是新能源行業(yè)市場(chǎng)萎縮、產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品價(jià)格走低等情況未能好轉(zhuǎn)，公司收入成本倒掛現(xiàn)象嚴(yán)重，經(jīng)營(yíng)性虧損主要來(lái)自新能源產(chǎn)業(yè)；原因之二是基于謹(jǐn)慎性原則對(duì)合并報(bào)表范圍內(nèi)相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備83.4億元。
而據(jù)中債資信數(shù)據(jù)顯示，自2011年以來(lái)，天威集團(tuán)凈利潤(rùn)已連續(xù)4年虧損，且虧損額度不斷放大。2014年以來(lái)，除了債券債權(quán)人之外，各債權(quán)人如銀行和信托公司等紛紛采取措施對(duì)天威集團(tuán)進(jìn)行債務(wù)追償。這體現(xiàn)了銀行對(duì)天威集團(tuán)的償付能力已經(jīng)產(chǎn)生了極悲觀的態(tài)度。
天威集團(tuán)4月中旬還曾公告稱，存放于農(nóng)行賬戶的部分款項(xiàng)在不知情的情況下被農(nóng)行保定分行扣劃以抵消天威集團(tuán)在農(nóng)行的部分債務(wù)。有業(yè)內(nèi)人士稱，這或許是壓垮天威集團(tuán)的*后一根稻草。
對(duì)于天威集團(tuán)債券違約一事，輿論*普遍的觀點(diǎn)主要有如下幾個(gè)方面：
一是認(rèn)為違約事件暴露出中國(guó)光伏行業(yè)的疲軟。民生證券的研報(bào)指出，天威集團(tuán)中期違約事件，暴露出光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩對(duì)規(guī)模小、財(cái)務(wù)實(shí)力弱的生產(chǎn)商所造成的打擊。
雖然天威集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀況惡化被市場(chǎng)熟知，但是天威跟此前債務(wù)違約的超日債和湘鄂債不同，天威的違約金額僅僅8850萬(wàn)元，并且天威有央企當(dāng)靠山，所以此前多數(shù)投資者對(duì)天威債券剛兌抱有信心。但另有市場(chǎng)人士認(rèn)為，對(duì)于此次天威集團(tuán)的違約危機(jī)，天威的母公司卻無(wú)動(dòng)于衷。是因?yàn)樘焱暮罄m(xù)債務(wù)兌付窟窿太大，兵裝集團(tuán)并不想付出太高的成本來(lái)挽救，同時(shí)亦因?yàn)楣夥袠I(yè)已漸漸失去生存空間，天威或成兵裝集團(tuán)棄子。
不過(guò)也有有分析師認(rèn)為，隨著國(guó)家新電改方案的逐步落實(shí)，新能源行業(yè)景氣度或有望持續(xù)回升。分析師鄧海清也表示，新能源債并非沒(méi)有機(jī)會(huì)。
二是認(rèn)為違約事件作為首單國(guó)企債券違約，預(yù)示著信用分化加大。
中金公司評(píng)價(jià)認(rèn)為，此次天威違約事件從短期看，低評(píng)級(jí)債券將承壓，利好高等級(jí)，評(píng)級(jí)間利差將階段性拉大；從中長(zhǎng)期看，打破剛兌與降低社會(huì)融資成本并不矛盾，反而有利于資源有效配置。
交銀國(guó)際董事總經(jīng)理、**策劃師洪灝認(rèn)為，天威違約有利于有效資源分配和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，但由于其國(guó)企背景，債市沒(méi)有強(qiáng)烈的違約預(yù)期。
海通證券則提示，違約由私募向公募、由民企向國(guó)企蔓延的趨勢(shì)仍會(huì)繼續(xù)，只有注重防范信用風(fēng)險(xiǎn)，精挑細(xì)選，才能避免踩雷。
三是認(rèn)為違約事件將打破債券“剛性兌付”的行業(yè)認(rèn)知，認(rèn)為違約事件是打破剛性兌付的一種積極的進(jìn)展。投資者們紛紛表示，這意味著中國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)了新突破，現(xiàn)正逐步走向成熟。
有網(wǎng)友表示，天威中票作為國(guó)企債券出現(xiàn)實(shí)質(zhì)違約，超出市場(chǎng)預(yù)期，是公募債券市場(chǎng)打破“剛性兌付”的又一里程碑事件。國(guó)企的剛兌神話打破，將進(jìn)一步展現(xiàn)上等民企的良好風(fēng)控。
分析師鄧海清認(rèn)為，債務(wù)違約的標(biāo)志性意義在于，中國(guó)以流動(dòng)性為主導(dǎo)的信用利差定價(jià)機(jī)制有望得到改變，信用債市場(chǎng)越加趨向于正?；?。此次事件將加速信用債定價(jià)2.0時(shí)代的到來(lái)，低等級(jí)信用利差將有階段性沖擊，中高等級(jí)與低等級(jí)間的等級(jí)利差將有階段性放大。
有財(cái)經(jīng)評(píng)論員表示，要解決剛性兌付，就要讓實(shí)際上已經(jīng)違約的信托產(chǎn)品違約。這樣一來(lái)，市場(chǎng)關(guān)于信托產(chǎn)品剛性兌付的預(yù)期就會(huì)破滅，信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將會(huì)上升；整個(gè)債務(wù)工具的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率”則會(huì)下降，股票市場(chǎng)估值整體提高。
但也有網(wǎng)友指出，國(guó)企剛兌被打破，這說(shuō)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)嚴(yán)重到一定的程度。二季度由于經(jīng)濟(jì)低迷、債券到期量大、低資質(zhì)企業(yè)再融資仍然困難、面臨年報(bào)和跟蹤評(píng)級(jí)集中披露期，信用事件爆發(fā)的概率本來(lái)就偏高，實(shí)質(zhì)違約案例的增多會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于違約常態(tài)化和市場(chǎng)化的預(yù)期增強(qiáng)，評(píng)級(jí)間利差的擴(kuò)大存在其必然性。
