電力行業(yè)：盈利趨于穩(wěn)健 改革貫穿全年
核心觀點：供需略寬松、煤價保持低位，電力行業(yè)盈利趨于穩(wěn)健在GDP 增速**下滑的背景下，全社會用電需求增速將下滑至5-7%的區(qū)間，發(fā)電裝機增速亦同步下滑、利用小時波動區(qū)間則將收窄。動力煤供給逐步釋放，較長時間仍將保持供大于求的格局，火電行業(yè)盈利將保持穩(wěn)健水電側(cè)開發(fā)加速，盈利能力向好。
體制改革加速，直購電、配售電改革率先推進
電力體制改革方案有望加速出臺，其核心內(nèi)容包括確立電網(wǎng)新的盈利模式即從上網(wǎng)、銷售電價價差改變?yōu)楹硕ǖ妮斉潆妰r(過網(wǎng)費);同時放開配電側(cè)、售電側(cè)的增量部分，允許社會資本進入。我們認為此次電力體制改革將徹底變革電網(wǎng)的盈利模式，有利于電力行業(yè)市場化進程的推進：水電資產(chǎn)具備成本、環(huán)保優(yōu)勢將受益于電量上網(wǎng)側(cè)的放開;直購電、配售電增量部分放開等改革為電力企業(yè)拓展提供了廣闊的市場空間。
國企改革加速，關(guān)注地方性能源平臺和小市值公司
電力行業(yè)國企改革*受益的包括地方能源平臺(省級、市級能源公司)和小市值公司(區(qū)域電網(wǎng)、電力集團旗下小市值公司)。地方性能源平臺，原有主業(yè)的成長空間相對有限，后續(xù)成長多依賴于集團資產(chǎn)注入、新業(yè)務(wù)擴展等，預(yù)期差存在于國資委對上市公司未來發(fā)展方向的定位;小市值公司改革可能性包括被集團定位為某一業(yè)務(wù)或資產(chǎn)的上市平臺得到上等資產(chǎn)持續(xù)注入、國企改革引入戰(zhàn)略投資者或管理層激勵等。
體制改革+國企改革預(yù)期下，關(guān)注率先變革者
體制改革疊加國企改革，為電力企業(yè)的發(fā)展轉(zhuǎn)型提供了良好的戰(zhàn)略機遇。建議緊密跟蹤電力體制改革和國企改革進展，關(guān)注區(qū)域能源平臺和小市值公司，如廣安愛眾、申能股份、三峽水利等。電力體制改革加速推進，水電資產(chǎn)具備成本、環(huán)保優(yōu)勢將受益于電量上網(wǎng)側(cè)的放開，如國投電力等。
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