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威勝集團(tuán)借力智能電網(wǎng) 以智取勝予中性評(píng)級(jí)
DQZHAN訊：威勝集團(tuán)借力智能電網(wǎng) 以智取勝予中性評(píng)級(jí)
受益智能電網(wǎng)投資和電網(wǎng)投資中標(biāo)率增加

根據(jù)《國(guó)家電網(wǎng)智能化規(guī)劃總報(bào)告》，智能化投資占電網(wǎng)投資將由“十一五”的 6.19%提高至“十二五”的 11.67%，至“十三五”達(dá)到 12.5%左右。目前國(guó)內(nèi)智能電表用戶約2.5 億戶，滲透率不足 40%。計(jì)及電表 5 年的使用周期，我們預(yù)計(jì)“十三五”間智能電表投入總額總額將達(dá)到 3059 億元左右，較“十二五”增加 7.5%。截至目前，公司于年內(nèi)已奪得國(guó)家電網(wǎng)集中招標(biāo)累計(jì)約 8.46 億元合約，已達(dá)到去年全年金額的 88%。2011-2014 年上半年公司中標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)電網(wǎng)投資金額 23.7%-45.3%，每次中標(biāo)金額排名皆在前列位置，表現(xiàn)穩(wěn)健，而且公司占三相表國(guó)內(nèi) 70%的市場(chǎng)份額，并擁有 0.2s 的*高精度，因此將穩(wěn)定受益于智能電網(wǎng)的建設(shè)和農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)。

借力西門(mén)子開(kāi)拓龐大海外市場(chǎng)

Research and Markets 指出全球智能電表基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)預(yù)計(jì)從 2014 年的 93.19 億美元增長(zhǎng)到 2019 年的 200.29 億美元，市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 16.5%。另外 Pike Research 表示 2014-2024 年，東南亞國(guó)家將部署 3730 萬(wàn)只智能電表，投資總額達(dá)到 88 億美元;配電系統(tǒng)自動(dòng)化或者配電網(wǎng)絡(luò)軟件監(jiān)控、通訊等投資將達(dá)到 25 億美元;其他智能電網(wǎng)領(lǐng)域的投資達(dá)到 22 億美元，合計(jì)復(fù)合年增長(zhǎng) 27.6%。公司已經(jīng)穩(wěn)定進(jìn)入印度尼西亞、孟加拉國(guó)，在南非、巴西實(shí)現(xiàn)供貨，并通過(guò)與西門(mén)子組成的合資公司，及華為、中興的合作進(jìn)一步尋求海外發(fā)展機(jī)會(huì)， 開(kāi)拓越南、荷蘭、墨西哥等國(guó)家。出口銷(xiāo)售占公司上半年收入 6%，公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)為 20-30%。

階梯水價(jià)和燃?xì)馐褂帽壤仙ぐl(fā)非電智能計(jì)量業(yè)務(wù)

政策要求 2015 年底前所有設(shè)市城市原則上**實(shí)行居民階梯水價(jià)制度，并要求戶表改造推行智能化管理，并提供資金支持 ，這將有利于集團(tuán)在 AMI 水務(wù)業(yè)務(wù)方面的發(fā)展。公司的水、氣、熱產(chǎn)品客戶數(shù)目已有 100 家，包括省級(jí)水司、燃?xì)夤?、發(fā)電廠、房地產(chǎn)、醫(yī)院、機(jī)場(chǎng)、地鐵、學(xué)校、商場(chǎng)等，在低、中、**市合場(chǎng)占有率分別為 7-8%、20-30%和 70-80%。水表和燃?xì)獗淼氖杖朐鏊龠_(dá)到 65%，而目前水表和氣表智能表只占采購(gòu)量的 10%，考慮到民用燃?xì)?、加氣站?shù)目和電動(dòng)汽車(chē)充電設(shè)施的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為流體測(cè)量設(shè)備業(yè)務(wù)有可能出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。
配電網(wǎng)的自動(dòng)化與智能化的市場(chǎng)需求空間巨大

中國(guó)中國(guó)配電網(wǎng)自動(dòng)化率約10%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家 50-60%水平。隨著未來(lái)新能源規(guī)模與應(yīng)用范圍的不斷擴(kuò)大，配電智能占智能電網(wǎng)投資比例有望由 10%上升至 17.5%。集團(tuán)的智能配用電系統(tǒng)及解決方案(ADO)業(yè)務(wù)包含智能配用電裝置(SDD)、智能配用電解決方案(SDS)和能效解決方案(EES)三方面的服務(wù)，乎合市場(chǎng)需求。公司在今年 5 月份收購(gòu)了湖南開(kāi)關(guān)有限公司及武漢百楚科技有限公司，增強(qiáng)公司在 ADO 業(yè)務(wù)的運(yùn)作能力。管理層預(yù)計(jì) ADO 業(yè)務(wù)在 2014 年將占公司整體收入的 10%，而 3 年內(nèi)其收入占比更會(huì)提升至30%，復(fù)合年增長(zhǎng) 30%以上。目前公司 ADO 收入中 40%來(lái)自國(guó)家電網(wǎng)，憑借西門(mén)子的數(shù)據(jù)管理技術(shù)和其在中國(guó)**合作伙伴的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望獲得更多國(guó)家電網(wǎng)的訂單。

每股盈利複合年增長(zhǎng)15%;現(xiàn)價(jià)已反映合理估值

我們測(cè)算公司 2014/2015/2016 年每股盈利分別按年增長(zhǎng)17.9%/15.9%/14.2%至0.64/0.74/0.85 港元。根據(jù)同業(yè) 2015 年平均預(yù)測(cè)市盈率12.4 倍，公司的合理估值為港7.54 元，現(xiàn)價(jià)已反映合理估值，評(píng)級(jí)為中性。

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